L'inflazione italiana è tornata a salire: +3,2% a maggio 2026, in accelerazione dai +2,7% di aprile. La spinta arriva dalle materie prime energetiche, mentre il carrello della spesa resta fermo a +2,3%. Sotto la media nazionale convivono due velocità molto diverse, una industriale e una al dettaglio, ed è qui che si gioca la partita dei prossimi mesi.
L'energia è il motore del rincaro
Il dato ISTAT segnala una rottura nel mix dei prezzi. Gli energetici non regolamentati passano da +9,6% a +12,6% su base annua, mentre quelli regolamentati salgono dal +5,3% al +5,8% (Prezzi al consumo provvisori maggio 2026 - ISTAT). I servizi confermano una crescita più moderata (+2,8%), i beni complessivi salgono al +3,5%, ma il vero protagonista è l'energia, che da sola sposta il quadro generale. L'inflazione di fondo, depurata da energia e alimentari freschi, sale solo di due decimi, dal +1,6% al +1,8%: un segnale che la pressione resta concentrata sulle voci più volatili. L'indice armonizzato italiano IPCA arriva al +3,3%, sopra la media dell'eurozona ferma al +3,0% (Inflazione annuale area euro - Eurostat). Il differenziale racconta un'Italia più esposta degli altri partner alle oscillazioni del gas.
Gas europeo, USA e bollette industriali
Il Documento di finanza pubblica 2026, presentato al Parlamento il 27 aprile, quantifica il differenziale: il gas europeo costa 3,5 volte quello statunitense, e nelle ultime settimane il TTF olandese, benchmark di riferimento del mercato continentale, ha guadagnato circa il 33% rispetto allo stesso periodo del 2025, oscillando intorno ai 48 euro per megawattora. Il benchmark americano Henry Hub, nello stesso intervallo, si è mosso di circa il 12%: una distanza che racconta una dinamica strutturale, non un rimbalzo di breve. Per le imprese energy-intensive il salto è permanente, non congiunturale. Le testimonianze raccolte lungo la filiera, dal food al tessile alla pelletteria, parlano di adeguamenti di listino imposti dai costi reali e non da scelte commerciali. I modelli di autoconsumo fotovoltaico industriale, secondo le stime di operatori del settore, coprono in media il 77% del fabbisogno aziendale e tagliano la bolletta fino al 45%, ma restano accessibili solo a chi può investire capitale a monte.
Perché il carrello della spesa per ora tiene
La parte sorprendente del quadro ISTAT è la tenuta dell'alimentare. Il carrello della spesa, l'indice che misura i beni di prima necessità, resta stabile a +2,3% per il quarto mese consecutivo. Anche i beni di consumo ad alta frequenza d'acquisto accelerano solo di poco, da +4,2% a +4,5%. Significa che il pass-through dei costi industriali sui prezzi finali non è ancora pienamente avvenuto. Le aziende stanno assorbendo i rincari di energia, packaging e logistica per non perdere quote di mercato, comprimendo i margini operativi. Le filiere alimentari italiane lavorano con contratti annuali con la grande distribuzione, e i listini si aggiornano con ritardo rispetto ai costi della produzione: il rincaro c'è, ma è ancora rinviato al consumatore finale. La forbice tra inflazione industriale e prezzo a scaffale si misura proprio in questo margine.
Cosa monitorare nei prossimi mesi
Il punto critico è quanto durerà il margine di assorbimento delle imprese. Se il TTF resta sopra i 45 euro per megawattora per altri due trimestri, la trasmissione ai prezzi al consumo diventerà difficile da rimandare, soprattutto sui beni ad alta intensità energetica come pane, latte, conserve e prodotti confezionati in plastica. I prodotti ad acquisto frequente, già al +4,5%, sono il primo termometro: una loro accelerazione nei prossimi due rilievi ISTAT segnalerà che il pass-through è cominciato. Pesano anche le scelte di politica commerciale internazionale: nuovi dazi o ostacoli ai flussi di GNL americano amplierebbero ulteriormente il differenziale Europa-USA (Le nuove politiche commerciali di Trump e l'impatto sull'Europa).
L'indicatore da seguire non è l'inflazione complessiva, ma il rapporto tra la voce energetica e quella alimentare. Quando la forbice tra +12,6% e +2,3% inizierà a chiudersi, il rincaro avrà raggiunto il portafoglio delle famiglie.